2024-01-08
黄金刚刚以13%的涨幅结束了自2020年以来最好的一年，随着我们进入2024年，黄金价格可能会创下新的纪录。
在2023年的大部分时间里，由于美元走强和利率上升的环境，黄金面临着巨大的逆风。但随着市场开始预期美联储的通胀斗争将结束，金价在去年第四季度反弹。
去年12月初，金价飙升至历史新高，最高触及2125美元/盎司上方，尽管其并未站稳在此处，但金价在2000美元大关建立了强有力的支撑，这可能为今年黄金测试新高奠定了基础。
Money Metals的分析师Mike Maharrey指出，在进入2024年之际，下面这三个因素可能会继续提振黄金。
需求依旧“光明”
盛宝银行分析师Ole Hansen表示，在进入新年之际，他认为有三个重要的需求因素将提振金价。他说：
“继2023年出人意料的强劲表现之后，我们预计金价将在2024年进一步上涨，原因是追逐势头的对冲基金、各国央行继续以坚定的步伐购买实物黄金，以及ETF投资者的新需求。”
对于央行，各国央行去年大量买入黄金，目前暂时还没有理由认为今年它们的“胃口”会下降。
在2023年前三个季度，各国央行净买入了800吨黄金，较2022年同期增长了14%，而2022年是自1950年以来央行购金规模之最。
根据世界黄金协会去年春天发布的《2023年央行黄金储备调查》，24%的央行表示，他们计划在未来12个月内增加更多的黄金储备。71%的受访央行认为，未来12个月全球黄金储备的总体水平将会上升，这比2022年增加了10个百分点。
值得注意的是，虽然央行的黄金购买量强劲，市场对黄金ETF的态度则不温不火，在2023年的大部分时间里，黄金ETF都遭遇了资金外流。但在去年11月，这一势头明显放缓，北美黄金ETF5个月来更是首次出现资金流入。
随着金价的上涨，未来几个月可能会有更多的资金流入黄金ETF，从而提振全球黄金需求。
正如Hansen所暗示的那样，价格上涨加上对低利率环境的预期也可能吸引一些机构投资者重返黄金。总体而言，在需求方面来看，黄金的前景依旧是光明的。
美联储将“不得不”降息
到目前为止，推动贵金属市场的最大因素仍是美联储的货币政策。当市场去年年末开始预期美联储将结束加息并转向降息时，金价迅速反弹。
在去年12月FOMC会议后，美联储给了市场所期待的东西，尽管该央行保持利率不变，但“点阵图”显示，美联储将在今年降息3次，每次25个基点，2025年将再降息四次。这将使联邦基金利率降至2%至2.5%之间。
市场大多数人将其解读为美联储在“通胀之战”中获得胜利，但Maharrey认为，更准确的说法是“投降”。从各方面来看，通胀率都远高于美联储2%的目标。就连美联储主席鲍威尔也承认，通胀并未消失。
美国通胀率已经从高位回落，而失业率并没有显著上升。这是一个很好的消息。但通胀仍然太高，美联储后续的货币政策路径也不确定。
然而，美联储官员也必须知道，建立在借贷和杠杆上的经济无法在更高的利率环境中生存。美联储现在正从这场斗争中放松下来，可能正是希望自己已经做了足够多的工作来抑制物价通胀，同时又不会导致经济崩溃。
具有讽刺意味的是，尽管美联储将利率从零提高到5.5%，鲍威尔声称利率现在“完全进入”限制区域，但金融环境并不都很紧张。
芝加哥联储自己的金融状况指数证实了这一点。截至去年12月22日当周，该指数为-0.54。负数表明金融状况宽松。
因此，尽管美联储的紧缩措施足以打破深陷债务的美国金融体系，但远不足以真正遏制通胀。无论如何，更大的问题是，通过宣布胜利并转向降息，美联储正在回归最初导致价格通胀的政策。换句话说，宣告战胜通胀可能意味着更多的通胀。Mhharrey表示：
“我同意降息即将到来。我认为美联储将不得不回到量化宽松政策。但这并不是因为它战胜了通胀。十有八九是因为随着高利率最终将戳破债务泡沫，美联储绝望地试图以降息来支撑崩溃的经济。”
但无论美联储降息是因为它认为自己战胜了通胀，还是因为它正在对抗一场严重的衰退，降息最终都会提振黄金。
在去年阻力重重的环境下，尽管美元走强，尽管人们认为长期利率上升对黄金不利，但黄金去年的表现相当不错。
如果黄金在加息和充满负面看法的环境中表现得如此出色，那么想象一下，当利率下降时，尤其是在通胀再次升温的情况下，黄金今年的表现可能会比去年要好得多。
黄金的传统季节性因素：一月效应
从历史上看，1月通常是黄金的好月份。
根据世界黄金协会的数据，自1971年以来，黄金在1月份的平均回报率为1.79%。这几乎是长期月平均水平的三倍。
此外，自1971年以来，黄金在1月份几乎有60%的时间呈现正回报。2000年，金价更是在1月份上涨了70%。
世界黄金协会指出，有三个因素可能提振黄金1月份的表现。
1、年初投资组合再平衡
2、实际收益率季度疲软
3、东亚地区在农历新年前重新储备黄金
不过，这可能并不能保证金价一定在1月上涨，这种大趋势也有例外。比如在2021年1月和2022年1月，黄金的回报率均为负。
但Maharrey认为，黄金更有可能迎来又一个强劲的1月。他总结道：
“市场对美联储将降息的预期可能会继续打压美元，我们可能会看到美元在今年大幅走软。这将消除持续黄金在2023年的主要逆风。综上所述，需求、美联储和季节性因素提供了在今年看涨黄金的好理由。”
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