美联储恐玩火自焚？经济学家：软着陆共识将被“打脸”！

2023年，美国经济无视利率大幅上升将拖累经济增长的预期，强势打脸看衰者。

从2024年初的情况来看，美股交易价格接近历史高点，美国初请失业金人数刚刚跌至一年多来的最低水平，零售销售仍在蓬勃增长，通胀率正趋向于接近美联储2%的目标。这引发了一种新的共识：美国经济将能够实现众所周知的软着陆，即通胀下降，而失业率不会上升。

但欧洲对冲基金Brevan Howard首席经济学家兼研究主管杰森·康明斯（Jason Cummins）表示，这一共识将在2024年被证明是错误的。

在接受彭博社的Odd Lots播客采访时，康明斯认为，劳动力市场已经快速放缓，货币政策也处于极其严格的状态——这些因素加在一起，将导致美国经济不可避免地迎来下一次衰退。

他说，美联储的双重使命是维持健康的劳动力市场和稳定的通胀，而在就业方面，美联储已经在“玩火”了。

“现在仔细观察一下劳动力市场就会发现，招聘刚刚陷入停滞，”康明斯指出，“如果不是劳动参与率大幅下降（上次报告显示下降了十分之三） ，那么失业率就会上升十分之三，达到4%。 ”

他表示，与此同时，有关流动人口的家庭调查数据显示，从劳动力队伍以外进入就业市场的人数大幅下降。

从劳动力队伍以外进入就业市场的人数急剧下滑

在美联储双重使命的通胀方面，康明斯认为美联储大幅高估了通胀的持续性，导致政策变得过度紧缩。他指出，美联储去年6月份发布的经济预测摘要是美联储通胀预测失误的关键起点。

康明斯表示，（当时）“这个由19名成员组成的委员会对核心个人消费支出（PCE）通胀率的预测中值为3.9%，”从那以后，数据出现了很大的变化。Brevan Howard预计本周公布的数据将接近3%，这在短短六个月内是一个巨大的变化。

FOMC成员的核心PCE预测分布图

因此，康明斯认为，考虑到通胀水平和美联储维持利率的水平，货币政策处于历史上的紧缩水平，而且该水平通常与衰退有关。

“就未来的发展方向而言，现在的货币政策与以往经济处于衰退边缘时一样紧缩。美联储认为长期中性利率是2.5%，因此现在利率比中性水平高出300个基点。只要这种情况成立，经济往往就会陷入衰退，只有1984年是一个小小的例外。”

即使利率处于几十年来的最高水平，美国的金融状况仍然相对宽松，因为股市飙升至新高，信贷利差缩小。

美国金融状况近几个月以来大幅宽松

但是，康明斯表示，企业的财务状况可能具有欺骗性，并且容易发生快速变化。

他说：“在Brevan Howard的历史上，我最悲观的一次是在贝尔斯登（Bear Stearns）接受纾困之后”，也就是2008年金融危机爆发前夕。“（当时） 我们认为经济绝对要崩溃了。”但市场花了一段时间才与实体经济同步。

康明斯说：“如果你回顾一下私人部门的就业情况，在贝尔斯登倒闭后的4月和5月，每个月有25万人失业。而金融工具和金融市场在最初还表现良好。”

除了近期前景之外，康明斯还认为全球格局正在发生巨大的转变。

首先是2008年金融危机后的长期停滞终结。全球经济不再处于增长缓慢、需求低迷的状态。因此，美联储仍然必须注意对抗通胀，而所谓的“美联储看跌期权”——即当出现经济放缓迹象时央行降低利率并提振风险资产——不再像过去那样发挥作用。

此外，康明斯还提出，多年来，许多人认为自由民主是全球思想之战的明显赢家，但世界上大部分地区都在重新审视彼此竞争的愿景。这一点很重要，因为它可以直接影响到通胀前景。

康明斯表示：“现在自由民主面临着一场真正的挑战。这对金融市场有直接影响，因为战争有一个经验规律：它们会导致通货膨胀，因为它们的融资成本很高。”